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Le premier défaut de paiement de la Russie en un siècle semble presque inévitable maintenant

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Le premier défaut de paiement externe de la Russie en un siècle semble désormais presque inévitable après une autre semaine brutale pour les finances du pays.

Avec le gouvernement de Vladimir Poutine entravé par des blocs d’actifs et qualifié de paria par les pays occidentaux – politiquement, économiquement et financièrement – la spéculation a monté que la Russie ne pourrait éviter un défaut de paiement que si longtemps. Les obligations du pays se négocient déjà profondément en territoire en difficulté, et l’assurance sur la dette suggère désormais près de 90 % de chances qu’un défaut de paiement se produise cette année, selon les derniers chiffres d’ICE Data Services.

La Russie a fait défaut pour la dernière fois en 1998, mais sur la dette intérieure. Le dernier sur la dette extérieure a eu lieu au lendemain de la révolution de 1917. S&P a déclaré samedi avoir déclaré la Russie en défaut sélectif après avoir utilisé des roubles pour effectuer un paiement sur une obligation libellée en dollars le 4 avril.

Il y a encore de l’incertitude quant à la suite et d’autres rebondissements ne peuvent être exclus.

Les obligations en dollars qui ont été servies en roubles cette semaine ont des délais de grâce de 30 jours, ce qui donne au ministre des Finances Anton Siluanov le temps de trouver une solution de contournement ou de faire valoir son argument selon lequel il ne s’agit pas d’un défaut car un paiement a été techniquement effectué. Cette semaine, il a déclaré que les roubles transférés au lieu de dollars pourraient être convertis pour les créanciers dès que le gel des réserves serait assoupli.

« Les pays occidentaux tentent par tous les moyens de faire déclarer la Russie par défaut », a déclaré Siluanov au service d’information d’État Tass cette semaine. Il a également déclaré que la Russie utiliserait « d’autres mécanismes » pour effectuer des paiements.

En attendant, le monde financier attend un jugement officiel pour savoir si un cas de défaut s’est produit.

Mais d’où vient cette décision n’est pas clair. Après une série de coupes budgétaires qui ont plongé la Russie dans la merde, les agences de notation abandonnent la couverture en raison d’une interdiction de l’UE de fournir des notations au pays. Moody’s Investors Service et Fitch Ratings se sont déjà retirés, S&P Global a déclaré samedi dans son communiqué qu’il respecterait l’interdiction de l’UE du 15 avril et toutes ses notes sur la Russie ont par la suite été retirées.

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Il y a aussi le comité de détermination des dérivés de crédit des entreprises côté achat et côté vente qui votent pour savoir si un événement de crédit a eu lieu et si des swaps par défaut ont été déclenchés. Le comité examine déjà une question sur la possible défaillance de l’opérateur ferroviaire public, qui n’a pas payé les intérêts sur les obligations à temps en mars.

« Si la Russie ne parvient pas à organiser une voie de paiement vers les détenteurs d’obligations dans le délai de grâce et qu’aucun dollar n’arrive sur les comptes, alors c’est un défaut, le CDS se déclenchera », a déclaré Lutz Roehmeyer, directeur des investissements chez Capitulum Asset, basé à Berlin. La gestion.

Depuis l’invasion du 24 février et les sanctions radicales qui ont suivi, les débiteurs russes ont eu du mal à faire parvenir les fonds aux créanciers à temps. Les services de conformité des banques se sont penchés sur les paiements avec des contrôles supplémentaires. Au départ, la perturbation a été ressentie le plus dans le secteur des entreprises, et plusieurs entreprises n’ont pas effectué les paiements d’obligations à temps. Cette semaine, Sovcombank PJSC est devenue la première banque à dire qu’elle manquera un paiement sur des obligations en devises étrangères.

Ensuite, le Trésor américain a créé un obstacle majeur pour le souverain en bloquant l’accès aux comptes bancaires, torpillant ainsi une exclusion des sanctions du Trésor qui avait permis aux paiements d’obligations d’être effectués à partir des comptes russes à l’étranger, malgré le gel des réserves de la banque centrale.

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La décision de bloquer cette voie de paiement est intervenue après des informations faisant état d’atrocités russes dans la ville ukrainienne de Bucha au cours du week-end.

Cette décision a été conçue pour forcer la Russie à puiser dans des sources de financement nationales ou des revenus en devises fortes provenant des exportations de pétrole et de gaz, sapant ainsi les liquidités disponibles pour le gouvernement afin de poursuivre une invasion qui a détruit des villes, tué des milliers de personnes et déplacé 11 millions de personnes.

Impact economique

Le drame du marché obligataire se joue dans un contexte économique déformé. D’une part, l’économie glisse vers une profonde récession. D’autre part, les contrôles de capitaux ont soutenu un rebond extraordinaire du rouble qui a permis à la banque centrale de réduire les taux de 300 points de base cette semaine dans un geste surprise.

Alors même que les nations occidentales s’efforcent de réduire leur dépendance à l’égard des produits de base russes, le pays continue d’engranger des milliards de dollars grâce aux exportations de pétrole et de gaz, ce qui lui permet de disposer de liquidités pour l’instant.

Compte tenu de ces entrées, le gouvernement affirme avoir les fonds nécessaires pour payer les créanciers. Il a imputé les problèmes de paiement au gel des avoirs de la banque centrale et à l’incertitude tourbillonnante qui l’a accompagné.

Selon Tim Ash, stratège des marchés émergents chez Bluebay Asset Management, il n’y aura pas de solution miracle pour la Russie car les sanctions sont sur le point de rester et personne ne voudra y faire des affaires.

« Poutine a franchi le rubicon avec ses actions en Ukraine », a-t-il déclaré. « La Russie sera en défaut pendant peut-être une décennie. Cela signifie pas d’accès aux marchés internationaux des capitaux, des coûts d’emprunt très élevés même auprès des Chinois, pas d’investissement, pas de croissance, un niveau de vie bas. C’est une perspective terrible pour la Russie et les Russes.

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