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Les marchés émergents « les plus vulnérables » sont désormais confrontés à la récession de l’euro

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Souffrant déjà de la guerre dans l’Ukraine voisine, les principales devises d’Europe de l’Est sont sur le point de subir un nouveau coup d’une récession imminente dans la zone euro.

Les commerçants sont plus baissiers sur le forint hongrois, le zloty polonais et la couronne tchèque que sur toute autre devise des pays en développement, à l’exception du rouble russe et de la livre turque, selon les données recueillies par Bloomberg. Et Goldman Sachs Group Inc., Fidelity International et InTouch Capital Markets voient tous l’Europe de l’Est souffrir plus que les autres marchés émergents si l’euro s’affaiblit.

Les trois monnaies sont considérées comme particulièrement vulnérables à la demande fluctuante de la zone à monnaie unique des 19 nations, qui achète environ 60 % des exportations de chaque pays. Depuis l’invasion de l’Ukraine par la en février, ils se négocient également de plus en plus au même rythme que l’euro.

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« Nous sommes prudents et négatifs sur les devises d’Europe de l’Est », a déclaré Paul Greer, gestionnaire de fonds chez Fidelity International à Londres, qui parie sur de nouvelles baisses du zloty et de la couronne par rapport au dollar. La région « est le bloc le plus vulnérable des marchés émergents dans l’espace monétaire », a-t-il déclaré.

Alors que le Fonds monétaire international a averti en juillet que l’économie mondiale pourrait bientôt être à l’aube d’une récession, les perspectives de la région euro s’annoncent particulièrement sombres. L’inflation record et la probabilité accrue d’une coupure énergétique russe menacent d’infliger un effondrement au club de la monnaie unique.

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Les devises d’Europe de l’Est connaîtront probablement les plus fortes baisses sur les marchés émergents si l’euro tombe sous la parité du dollar pendant une période prolongée, compte tenu de leur exposition à la demande du bloc euro et aux perturbations du gaz, ont déclaré les stratèges de Goldman Sachs. Fin juillet, les banques américaines ont réduit leur objectif de trois mois en euros à 0,99 $ contre 1,05 $.

« L’Europe est beaucoup plus vulnérable à ce stade, il est donc raisonnable de supposer que les devises centrales et orientales sous-performeront, surtout si l’euro-dollar chute », a déclaré Piotr Matys, analyste principal des devises chez InTouch Capital Markets.

Baisse à deux chiffres

Les devises de la région ont été parmi les plus durement touchées par les retombées de l’invasion russe de l’Ukraine en février. Depuis le début de la guerre, le forint s’est déprécié de 17 % face au dollar et de 8,2 % face à l’euro. Le zloty a perdu 12 % par rapport à la devise américaine au cours de la période, tandis que la couronne s’est effondrée de 9,5 %.

La connexion croissante des devises à l’euro souligne le potentiel d’impact supplémentaire de tout affaiblissement de la monnaie commune. Lorsqu’ils sont appariés au dollar, tous les trois ont une corrélation inverse avec l’euro d’environ moins 0,8, où moins 1 indiquerait qu’ils évolueraient en parallèle avec l’euro.

Pour l’instant, le resserrement monétaire rapide en Hongrie a contribué à stabiliser le forint après qu’il a plongé à un plus bas historique face à l’euro en juillet. Le fait que le gouvernement du Premier ministre Viktor Orban n’ait pas encore obtenu l’accès au fonds de relance pandémique de l’Union européenne pèse également sur la monnaie.

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En Pologne, les autorités ont fait davantage de progrès dans les discussions avec l’exécutif de l’UE pour accéder aux fonds de relance. Parallèlement, la banque centrale du pays est proche de la fin de son cycle de resserrement monétaire, qui a porté son taux directeur à 6,5% contre 10,75% en Hongrie.

La couronne tchèque a été la plus stable, en grande partie grâce aux interventions monétaires de la banque centrale. L’autorité monétaire a maintenu son taux directeur inchangé à 7 % la semaine dernière, concrétisant ainsi le plan du nouveau gouverneur Ales Michl de mettre un terme à un resserrement monétaire agressif. Cela donnera aux décideurs politiques le temps d’évaluer les développements économiques et l’impact du niveau actuel des coûts d’emprunt, a-t-il écrit dans sa chronique hebdomadaire.

Les perspectives pour la région sont mitigées, a déclaré Oliver Harvey, qui dirige la recherche sur les devises pour l’Europe centrale et orientale, le Moyen-Orient, l’Afrique et l’Amérique latine chez Deutsche Bank AG. Les inquiétudes concernant l’économie hongroise ont été prises en compte alors que la couronne commencera probablement à suivre ses homologues régionaux alors que la République tchèque perd sa compétitivité et que le rythme des interventions ralentit, a-t-il déclaré.

Mais un glissement de l’euro sous la parité pourrait sceller le sort des trois monnaies.

« Si le passage au-dessous de la parité est motivé par des facteurs spécifiques à l’euro – c’est-à-dire une nouvelle aggravation du conflit russo-ukrainien et des retombées sur l’économie de la zone euro – le CE3 sous-performerait », a déclaré Harvey.

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